碳纤维原料本能优异，众规格产物可普遍使用于航空航天、风电叶片等高附加值范畴。碳纤维是由聚丙烯 腈、沥青基等有机纤维（原丝）正在高温境遇下裂解碳化变成的碳主链布局高本能纤维原料，其含碳量正在 90%以 上。碳纤维具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐腐化、耐怠倦、耐高温、膨胀系数小等优异本能，是 目前已豪爽出产的高本能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维。碳纤维正在航空航天、风电叶片、体育息闲、压力容器、碳/碳复合原料、交通兴办等范畴普遍使用。
依据原丝品种的分别，碳纤维可分为聚丙烯腈（PAN）基碳纤维、沥青基碳纤维和粘胶基碳纤维三大类。 聚丙烯腈（PAN）基碳纤维较于其他两种碳纤维工艺难度更低，同时具有优异的制品品德和良好的力学本能， 是目前使用范畴最广，产量也最大的一种碳纤维，吞噬市集 90%以上的份额。
依据丝束巨细的分别，碳纤维能够分为大丝束纤维和小丝束纤维，区分对应分别的使用范畴。大凡 48K 及 以上被称为大丝束（1K 体现一束碳纤维丝中含有 1000 根原丝），合键使用于以风电为代外的工业范畴；24K 及 以下被称为小丝束，合键使用于邦防军工、航空航天、体育息闲等范畴。大丝束碳纤维与小丝束碳纤维比拟具 有出产原料广、性价比高的上风。
聚丙烯腈（PAN）基碳纤维工艺方便、品德良好，正在碳纤维中占比 90%以上。聚丙烯腈（PAN）基碳纤维 创制合键分为原丝和碳化两个合节。原丝出产经过合键包罗聚拢、脱泡、计量、喷丝、牵引、水洗、上油、烘 干收丝等工序。原丝经预氧化、低温碳化、高温碳化工艺即可制成碳纤维，再经石墨化即可制得石墨纤维，石 墨纤维是含碳量高于 99%的碳纤维。外面上，每吨碳纤维外面耗用丙烯腈 1.96 吨；从丙烯腈到原丝、再到碳纤 维，出产效劳越高、损耗越少，越挨近外面耗用值。
以聚丙烯腈（PAN）基碳纤维为例剖判碳纤维创制本钱：从工艺举措来看，碳纤维出产本钱合键包罗原丝、 预氧化、碳化、外貌上浆和卷绕本钱。此中，PAN 原丝本钱约 11.11 美元/kg，占碳纤维出产本钱的 51%，是主 要身分；其次是碳化和预氧化，本钱为 5.12 美元/kg 和 3.40 美元/kg，占比区分为 23%、16%。遵守 30%的毛利率策画，碳纤维均价正在 28 美元/kg 安排。从本钱因素均匀组成来看，原原料和燃料各占碳纤维出产本钱的 30%， 人工占 20%，折旧占 10%。大丝束碳纤维本钱举座较低，原原料本钱占比相对更高；小丝束正在燃料和折旧方面 本钱占比更高。
邦内碳纤维代价接连 3 年上涨，今朝支持高位运转。2022 年一季度邦内碳纤维市集均价支持正在 180 元/公斤 以上，此中邦产 T300 级别 12K 碳纤维市集代价参考 180-200 元/千克；邦产 T300 级别 24/25K 碳纤维市集代价 参考 150-155 元/千克；邦产 T300 级别 48/50K 碳纤维市集代价参考 140-145 元/千克；邦产 T700 级别 12K 碳纤 维市集代价参考 260-270 元/千克。
环球碳纤维市集需求稳步延长，中邦碳纤维需求加快擢升。依据赛奥碳纤维的数据，过去 10 年环球碳纤维 需求量 CAGR 达 10.37%；2021年环球碳纤维需求量同比延长 10.38%至 11.80 万吨，增速明显擢升 7.59 个百分 点。同期中邦市集因为使用比例基数较低，CAGR 达 20.97%，但因为新兴行业需求火速开释，中邦市集增速处正在一连上升的态势；截至 2021 年中邦市集需求量为 6.24 万吨，同比延长 27.69%，需求量环球占比初次赶上 50%， 增速及需求范畴均环球领先。
从使用范畴来看，环球碳纤维合键用于风电叶片、体育息闲、航空航天三大范畴上。2021 年风电叶片碳纤 维需求延长 7.84%至 3.30 万吨，占环球总需求的 27.97%，仿照是碳纤维下逛最大市集；体育息闲市集同比延长 20.13%至 1.85 万吨，占比 15.68%；航空航天需求延长 0.30%至 1.65 万吨，占比 13.98%。压力容器、碳碳复材 需求区分延长 25%、70%至 1.10 万吨、0.85 万吨，与体育息闲成为环球碳纤维市集延长的主力。中邦 75%碳纤 维需求聚合正在风电叶片、体育息闲与碳碳复材，2021 年需求量抵达 2.25、1.75、0.70 万吨，区分对应细分范畴 环球总需求的 68%、95%、82%；2021 年受益于环球光伏行业的火速延长，中邦碳碳复材需求量填充 4000 吨， 增幅高达 133%，逐步成为邦内上风范畴。
从环球碳纤维市集需求金额行业占比来看，航空航天赶上风电叶片与体育息闲总和。航空航天用碳纤维丝 束小、质料哀求最高，2021 年抵达 72 美元/公斤的最高均价，同比延长 20%，所以具有最高的市集需求金额。 2021 年环球航空航天碳纤维需求金额 11.88 亿美元，占比高达 34.94%。风电叶片行为近年来起色起来的碳纤维 使用范畴，已成为销量第一的碳纤维使用市集，但其所用碳纤维正在各范畴所用碳纤维中代价最低，为 17 美元/ 公斤，市集总需求金额 5.54 亿美元，占比 16.29%。体育息闲用碳纤维市集起色较为完竣，需求稳步延长，所用 碳纤维代价仅次于航空航天用碳纤维，为 28 美元/公斤，2021 年市集需求金额 5.11 亿美元，占比 15.03%。
2.1 风电叶片：“双碳”策略鞭策风电永远起色，叶片大型化擢升碳纤维需求
碳达峰、碳中和策略助推新期间能源革命，低碳绿色转型利好风电起色。得益于双碳策略，2020 年我邦陆 风新增装机抵达高位，2021 年海优势电资源上风显着。正在我邦注重并大肆维持风电行业起色的靠山下，我邦风 电装机容量外露出加快延长的态势，2021 年新增风电并网装机 47.57GW，此中陆风新增并网装机 30.67GW，海 风同比延长 452%至 16.9GW。截至 2021 年，我邦风电累计并网装机 329.26GW，同比延长 16.8%，此中陆、海 风累计并网装机区分约为 303.37GW、25.89GW。海风资源上风尤其显着，将来正在海风装机增速将领先于陆风； 因为海优势电叶片尺寸及功率普及高于陆风，叶片大型化趋向将一连加快。
聚合式和离别式陆风齐头并进，海风抢装年后新增装机慢慢擢升。2020 年抢装潮透支 2021 年陆优势电发 展势头，估计将来陆风起色趋向将由策略驱动的抢装形式向聚合式+离别式风电的妥当形式切换。而海优势电资 源上风显着，2021 年新增装机达 16.9GW，正在通过了 2021 年的海风抢装年后，估计 2022-2025 年海风新增并网 装机容量仍将从高于 2019 年的基数逐年擢升，但难以超越 2021 年的高点。依据咱们此前《玻纤系列申报二： 掘金双碳策略的风电纱》测算，2022 年之后中邦风电新增装机将逐年一连延长，到 2024-2025 年陆风希望打破 每年 50GW 的新增并网装机，海风通盘十四五时刻年均新增并网装机希望赶上 8GW。
风机产物功率加快迭代，叶片大型化趋向显着。为了升高风力发电效劳并消重度电本钱，风电机组大型化 已成为起色的肯定趋向。跟着风电机组功率，叶片直径，塔架高度，容量系数的升高，风机大型化一方面可减 少风机创制经过中单元功率原原料用量，另一方面鞭策风电场配套兴办和运维本钱的消重。据 CWEA 数据，2020 年，中邦新增装机的风电机组均匀单机容量为 2668KW，同比延长 8.7%，此中海优势电机组均匀单机容量为 4885KW，同比延长 15.2%。正在新增风电机组中，2.0MW（不含 2.0MW）以下的新增装机仅占 1%；2.0 MW（含 2.0MW）~2.9MW 新增装机占比达 61.1%，比 2019 年消重了 11%；3.0 MW（含 3.0MW）~3.9MW 新增装机占 比 27.8%，同比延长 10.1%。大兆瓦风机哀求大尺寸叶轮，风电叶片大型化趋向也异常显着。
依据赛奥碳纤维根基数据及以下假设，咱们对 2022-2025 年中邦风电范畴碳纤维需求举办测算： 1） 依据中邦巨石、重庆邦际等玻纤企业数据，1GW 风电装机需用玻璃纤维原料 1 万吨。2020 年中邦新增 风电装机容量 71.67GW，风电叶片用碳纤维的需求量为 2 万吨，均匀 1GW 风电装机须要约 279 吨碳纤 维，此中陆风新增装机占比近 96%，意味着 2020 年陆优势电叶片碳纤维正在举座纤维原料中渗出率为 2.8% 安排，以此为根基举办测算。 2） 海优势电面临的境遇尤其庞杂，对风机本能的哀求更高，轻量化、大型化哀求尤其显着，估计海优势 电碳纤维渗出率将高于陆优势电碳纤维渗出率，而且逐年火速擢升。咱们假设到 2025 年海优势电碳纤 维渗出率达 15%，而陆风碳纤维渗出率达 7.5%。 据预测，到 2025 年中邦陆优势电碳纤维需求为 4.39 万吨，海优势电碳纤维需求为 1.50 万吨，两者合 计总需求达 5.89 万吨，复合增速达 27.2%。估计到 2025 年，中邦风电范畴碳纤维需求将占环球风电范畴碳 纤维总需求（8.06 万吨）的 73.08%。
碳/碳复合原料热场产物逐步成为市集主流，将敷裕受益于光伏财产的火速起色。碳/碳复合原料是碳纤维 （或石墨纤维）为加强体，以碳（或石墨）为基体的复合原料，是具有奇特本能的新型工程原料；此中热场材 料是厉重的使用场景。热场是指为了溶解硅料，并使单晶滋长连结正在肯定温度下举办的通盘体例，合键使用场 景包罗坩埚、导流筒、加热器、保温筒、板材和电极等。因为碳/碳复合原料热场产物具有质料轻、毁伤容限高、 强度上等优秀特质，正正在逐步成为主流热场原料，正在上述众个热场使用中都有较高的渗出率；而且不绝往大直 径、高强度、长应用寿命对象起色，以适当单晶硅往大型对象起色的须要。因为目前硅基太阳能电池占 80%以 上，所以光伏财产的快速起色直接启发了上逛合头配套碳/碳热场原料的迅猛起色。
依据金博股份公司通告供给的根基数据及以下假设，咱们以环球光伏新增装机量行为策画开始，对 2022~2025 年我邦碳碳复材用碳纤维需求量举办测算： 1） 新增需求：新增单晶炉装机带来的需求。据金博股份公司通告，目前单 GW 产能所需单晶拉制炉约 75~80 台，咱们假设将来单晶炉尺寸的大型化，单 GW 产能所需单晶拉制炉数目将逐年消重，至 2025 年降至 69 台/GW。 2） 调动需求：碳碳复材热场部件为破费品，坩埚、加热器的应用寿命约 6~8 个月，导流筒的应用寿命约 为 2 年安排，保温筒的应用寿命约为 1 年半安排（每套热场体例含上、中、下 3 个保温筒）。正在单晶拉 制炉不调动的情状，上述破费件因寿命题目也需按期调动。 3） 改制需求：通过热场改制，以擢升原有筑设出产效劳或适当硅片起色趋向。比方正在硅片尺寸增大的趋 势下，为填充产能、消重本钱，2020 年显露大范畴热场改制需求。咱们假设每年的热场改制率为 20%。 4） 热场碳纤维渗出率：依据金博股份给出的 2010~2019 年碳基原料正在热场产物中的渗出率数据，咱们假 设碳基复合原料渗出率将逐年擢升。估计正在 2025 年，碳基复合原料正在坩埚/导流筒/保温筒/加热器的渗 透率区分为 100%、85%、80%、10%。
受益于氢能财产起色，储氢气瓶市集前景可观。2020 年十四五谋划中提到正在氢能与储能等前沿科技和财产 改革范畴，构制践诺将来财产孵化与加快预备。依据中邦氢能同盟的测算，2030 年中邦氢气需求量将抵达 3500 万吨，到 2050 年氢能将正在中邦终端能源体例中占比起码抵达 10%。目前氢的蓄积合键有气态储氢、液态储氢和 固体储氢三种办法，且高压气态储氢已取得普遍利用。高压气态储氢具有充放氢速率速、容器布局方便等甜头， 是现阶段合键的储氢办法，分为高压氢瓶和高压容器两大类。此中钢质氢瓶和钢质压力容器技能最为成熟，成 本最低。20MPa 钢制氢瓶已取得了普遍的工业利用，并与 45MPa 钢质氢瓶、98MPa 钢带纠葛式压力容器组合应 用于加氢站中。碳纤维纠葛高压氢瓶的开采使用完毕了高压气态储氢由固定式使用向车载储氢使用的改变。 70MPa 碳纤维纠葛Ⅳ型瓶已是海外燃料电池乘用车车载储氢的主流办法。35MPa 碳纤维纠葛Ⅲ型瓶目前仍是我 邦燃料电池商用车的车载储氢办法，70MPa 碳纤维纠葛Ⅲ型瓶已少量用于我邦燃料电池乘用车中。将来跟着Ⅳ 型瓶技能的普及，以及燃料电池商用车的市集翻开，储氢气瓶带来的碳纤维需求量希望火速延长。
航空航天范畴碳纤维使用愈加成熟，使用范畴尤其普遍。与惯例原料比拟，碳纤维复合原料可使飞机减重， 并有才能取胜金属原料容易显露怠倦和被腐化的毛病，是大型举座化布局的理念原料。正在航天范畴，碳纤维复 合原料行为布局成效一体化构件，最早被用于人制卫星天线和卫星支架的创制；又因其耐热耐怠倦的特征，碳 纤维也普遍使用于固体火箭策划机壳体和喷管上。正在航空范畴，碳纤维复合原料正在 20 世纪 70 年代初次被使用 正在飞机上的少许二级布局，如整流罩、把持仪外盘和机舱门等。近三十年来，跟着高本能碳纤维和预浸料-热压 罐举座成型工艺的成熟，碳纤维复合原料的应用慢慢进入到机翼、机身等受力大、尺寸大的主承力布局中。 航空航天市集迟钝苏醒，高附加值碳纤维使得该范畴前景可观。2021 年环球航空航天范畴中，商用飞机对 碳纤维的需求量最大，为 5800 吨，占比为 35.3%；其次是无人机，需求量 3450 吨，占比 21%；军用飞机碳纤 维需求量 2600 吨，占比 15.81%。受疫情影响，环球民用航空市集萎缩，对航空航天范畴用碳纤维的需求端制 成晦气影响，估计 2024 年自此将迎来显着光复。我邦航空航天市集过去基数小、增速速，跟着新军机型的列装 以及邦产大飞机 C919 的慢慢量产和 C929 的研发促进，十四五时刻较环球仍希望取得明显的逾额增速。
“十四五”时刻军机列装提速，新型战机更新换代需求大。“十三五”时刻提出我邦正在设备兴办总体样子上， 要落选一代设备、压减二代设备、批量列装三代以上设备，基础筑成以三代为主体、四代为骨干的设备体例。“十 四五”提要正式提出要加快邦防和队伍当代化，贯彻落实新期间军事策略目的。我邦目前军机数目相较于美俄 仍有较大差异，且产物布局偏落伍，二代机占斗劲高。正在存量方面，2020 年我邦军机数目为 3260 架，占全邦 军机总量的 6%，占美邦军机总量的 25%，数目差异较大。此中我邦战争机总量 1571 架，虽排名第三但远低于 美邦的 2717 架。受益于“十四五”强军强邦策略的大肆促进践诺，完毕“把邦民队伍周全筑玉成邦一流队伍”的目 标，我邦军机补充空间很大。
正在布局方面，我邦军机与美邦比拟存正在代差。美邦目前已落选二代机，战争结构键以 F-15、F-16 和 F-18 为代外的三代机为主，占比达 83%，个别空军和水师仍旧应用以 F-22 和 F-35 为代外的四代机。而我邦目前以 歼-7、歼-8 代外的二代机占比 51%，以歼-10、歼-11 和歼-15 为代外的三代机占比 47.6%，歼-20 和歼-31 为代外 的四代机尚未大范畴加入应用，目前歼-20 仅列装 19 架。这与我邦到 2020 年基础跨入策略空军门槛，修筑以四 代设备为骨干、三代设备为主体的军火设备体例不相符，军机布局亟需优化。将来我邦军机更新换代需求激烈， “十四五”时刻新型战机希望完毕批量出产、加快列装。
碳纤维复合原料使用范畴不绝扩展，质料占比不绝擢升。因为碳纤维复合原料具有低密度、高比强度、高 比模量、可计划性强等甜头，正在飞机上采用碳纤维复合原料能够大幅度减轻机体布局质料、改正气转动性，提 高飞机的归纳本能，大宗量飞机零部件接踵采用碳纤维复合原料，而且采用复合原料的面积、部位和重量也日 趋填充。碳纤维复合原料最早正在 20 世纪 80 年代使用于客机的非承力构件上，早期碳纤维复合原料占比仅为 5%~6%。跟着技能的不绝进取，碳纤维复合原料逐步行为次承力构件和主承力构件使用正在客机上，其质料占比 也起源慢慢擢升。空客的 A380 中复合原料占比抵达 23%，最新的 B787 和 A350，复合原料的用量挨近乃至超 50%，如机头、尾翼、机翼蒙皮等部位也采用了碳纤维复合原料。
单通道喷气客机仍为主流，邦产 C919 前景宏壮。据中邦商飞预测数据，到 2039 年中邦航空市集将具有 9641 架客机，此中单通道喷气客机 6521 架，双通道喷气客机 2174 架，喷气支线 架飞机交付中邦市集，新机交付量约占环球的 21.5%，将是环球新机交付的最大市集。单通道喷气 客机交付近 6000 架，占二十年交付总量的 68.0%，此中近八成的单通道喷气客机机队为 160 座级；双通道喷气 客机 1868 架，占总交付量的 21.4%，以 250 座级喷气客机机队为主，占双通道喷气客机交付总量的 75.3%；其 余为喷气支线客机，二十年岁月里将交付近千架，均为 90 座级。估计将来二十年，环球航空市集需求最大的依 旧是单通道喷气客机。到 2039 腊尾，估计现役机队中约 87.6%（赶上 14000 架）的单通道喷气客机将被替换， 挨近 3 万架的单通道喷气客机将交付市集。
基于上述原料及假设预测，20 年间中邦邦产大飞机 C919、C929 机型中碳纤维总需求量将抵达 28,974 吨， 年均需求增量为 1448.7 吨。此中，第一阶段（2020~2029）年均需求增量 1127 吨，第二阶段（2030~2039）年 均需求增量 1170 吨。联合军用航空航天市集，估计第一阶段年均碳纤维增量需求 2071 吨。商讨到目前邦内航 空航天碳纤维需求正处正在逐年爬升阶段，估计到 2025 年将正在今朝 2000 吨需求根基上完毕 2071 吨的年均增量， 2021-2025 年复合增速达 19.44%。
体育息闲成熟起色，碳纤维使用平定延长。因为碳纤维的高比强度和高比模量以及诸众良好特征，使其可 用来创制轻而强和刚而坚的各类成品，正在体育息闲器械上取得了普遍利用，如高尔夫球杆、自行车等。2021 年， 环球体育息闲范畴碳纤维需求 1.85 万吨，此中垂钓竿对碳纤维需求量最高，为 6500 吨，占比 35.14%，其次是 高尔夫和自行车，区分占比 22.16%和 19.46%。中邦正在 2016~2021 年间，体育息闲范畴碳纤维需求量稳步上涨， 复合增速达 12.53%。2020 年，中邦体育息闲范畴碳纤维需求量初次被风电范畴碳纤维需求量赶上，估计将来将 支持此格式；运动强健理念的普及，以及人均消费才能的擢升，将驱动体育息闲市集永远平定延长。
都市更新与道桥改制靠山下，筑造补强影响凸显。筑造补强市集除了平常旨趣的筑造，也包罗了筑造机器、 桥梁、地道及工业管道等范畴，此中有 80-90%的碳纤维用于筑造及桥梁布局加固补强。2021 年 12 月，邦内首 座千吨级碳纤维斜拉索车行桥正在聊城实行挂索典礼，成为全邦上最大跨度碳纤维索斜拉桥，斜拉索大桥形式的 引申将为碳纤维拓宽使用场景。2021 年中邦筑造补强碳纤维需求量 2500 吨，同比延长 13.64%，过去 5 年 CAGR 达 10.76%。
邦内碳纤维需求综述：基于以上测算，并联合赛奥碳纤维对付远期范畴的决断，咱们估计 2025 年中邦碳纤 维需求量达 15.92 万吨，2021-2025 年 CAGR 达 26.40%，占比环球总需求的 79.62%。2025 年我邦风电叶片、体 育息闲、碳碳复材估计成为万吨级碳纤维市集，需求量区分达 5.89、2.75、1.64 万吨；压力容器用碳纤维需求 量希望抵达 8130 吨，估计将慢慢起色成第四个万吨级市集。航空航天、汽车复材、筑造补强范畴碳纤维需求量 将区分抵达 4071、4570、3934 吨。
拆分 2025 年使用布局，大丝束与高端小丝束需求估计区分占比 46%、30%。正在风机一连降本压力下，预 计将来风电叶片将合键应用的 T300 级大丝束（48K 及以上）；碳碳复材因为对碳纤维纯度等目标哀求较高，干 喷湿纺工艺出产的 T700 及以上小丝束将组成合键原料供应。高端体育息闲、压力容器、航空航天、筑造补强等 范畴对折以上需求估计为 T700 及以上产物，而汽车复材等工业范畴估计将启发大丝束需求。基于合理假设，我 们估计邦内 2025 年T300 级大丝束、T300 级小丝束、T700 及以上小丝束碳纤维依序面对 7.31、3.90、4.72 万吨需求，区分占比 45.91%、24.47%、29.62%。
完善的碳纤维财产链包蕴从一次能源到终端使用的完善创制经过。从石油、煤炭或自然气取得丙烯，丙烯 经氨氧化后取得丙烯腈，丙烯腈合和纺丝之后取得聚丙烯腈（PAN）原丝，原丝再进程预氧化、低温和高温碳 化后取得碳纤维，流程庞杂且技能秤谌哀求高，任何一道工序技能、原料不达标城市影响碳纤维的安定出产以 及最终的产物德料。正在通盘财产链中，原丝质料既确定了碳纤维的质料，又限制其出产本钱。完毕原丝高纯化、 高加强、致密化以及外貌光洁无暇是制备高本能碳纤维的首要职司。
1）高技能壁垒： 聚丙烯腈原丝创制合键分为聚拢、制胶、纺丝三个经过，纺丝合节合键有干法、湿法、干喷湿法三条工艺 门道）干法：干法纺丝是将高聚物正在溶剂中配成纺丝原液后，经喷丝头变成细流，溶剂被纺丝甬道中热氛围 挥发带走的同时，使得高聚物浓缩和固化成初生纤维的要领。此要领操作方便，溶剂接管率大。诈骗干法纺丝 能够取得致密的原丝，但因为其出产才能差，未能正在碳纤维原丝范畴取得工业使用。2）湿法：湿法纺丝是将纺 丝原液进程滤、脱泡，通过计量泵从喷丝头挤出，正在凝集浴的影响下，粘液细流内的溶剂扩散以及凝集剂像粘 液细流中渗出，进程适合的喷丝头拉伸变成初生纤维的要领。该技能较为成熟，是目前 PAN 基碳纤维原丝出产 中使用最广的纺丝工艺。3）干喷湿法：干喷湿纺法（干湿法）是指纺丝液经喷丝孔喷出后，先进程氛围层，再 进入凝集浴举办双扩散、相离散和变成丝条的要领。进程氛围层发作的物理改变使得分子取向起源规整，有利 于变成细特化、致密化和均质化的丝条。与纯湿纺比拟，干喷湿纺法具有纺丝速率速、纤维外貌缺陷少、工艺 本能优异、溶剂接管便捷等上风，可纺出较高密度且无显着皮芯布局的原丝，大幅升高了纤维的抗拉强度，可 出产细特化和均质化的高本能碳纤维。中复神鹰的干湿法纺丝能够举办高倍的喷丝头拉伸，纺丝速率是湿法的 3~4 倍，显着升高了出产效劳同时消重了本钱。
2）高资金门槛： 碳纤维行业属于重资产行业，加倍是碳化合节资金门槛较高，万吨产线 亿元。据各碳纤维 企业投产通告测算，万吨原丝出产线 亿元，万吨碳纤维出产线（原丝+碳化）投资额约为 20 亿元。依据出产线产物的分别，个别航空航天高本能碳纤维投资门槛更高。
从环球碳纤维市集的份额划分看，邦际碳纤维市集为日、美企业所垄断。正在小丝束碳纤维市集上，日本企 业东丽、东邦、三菱三家公司合计所据有的市集份额为环球产能的 49%。大丝束市集上，日本东丽旗下的卓尔 泰克为环球合键的大丝束供应商，吞噬了 58%的环球市集份额，其次是占比 31%的德邦 SGL，和占比 9%的日 本三菱，其他企业仅占盈余的 2%。
碳纤维使用普遍，举座可按军工、民用、工业大丝束对邦外里企业举办对标剖判。1）军工：邦内光威复材中简科技巧够对标美邦赫氏，正在军工范畴上风显着。2）民用：中复神鹰产物系列能够较好地对标日本巨头东丽， 正在 T700/T800 方面上风显着。3）工业大丝束：上海石化定位大丝束，目前仍旧试制成 48K 大丝束，将来希望 对标美邦卓尔泰克。4）吉林化纤系企业：变成了碳纤维财产链的周全组织，凯美克专业出产 1K、3K 小丝束， 定位军工与民用航空航天，吉林邦兴定位大丝束，吉林碳谷+吉林化纤完毕了 T400 级民用市集的上风位置。
日本东丽对中邦断供，叠加疫情影响海运受阻，邦内碳纤维厂商迎来进口替换起色机缘。从需要布局来看， 我邦碳纤维邦产化率从 2016 年的 18.41%火速擢升至 2021 年的 46.89%，2021 年较 2020 年擢升 9 个百分点。2021 年境外进口碳纤维中有 11.31%来自于日本，中邦台湾占比 11.19%，美邦占比 6.70%。2020 年 12 月，因日本东 丽子公司出口碳纤维流入了未获日本《外汇及外邦商业法》许可的中邦企业，日本经产省对该公司践诺了行政 向导警戒，哀求东丽子公司防御再次发作此类事情，并彻底做好出口料理。从 2020 年尾起源，东丽暂停了对华 出口碳纤维交易。禁运叠加海运费高填充速了邦产替换的步骤，2022 年碳纤维邦产化率将进一步擢升，慢慢摆 脱进口依赖。
2021 年，环球碳纤维运转产能为 20.76 万吨，此中邦内碳纤维产能 6.34 万吨，占环球总产能的 30.5%，首 次赶上美邦成为环球最大产能邦。据赛奥碳纤维统计，2021 年新增产能中，吉林化纤集团扩产步骤最大，新增 产能近 16,000 吨；常州新创碳谷新入行，新筑产能 6,000 吨；卓尔泰克正在墨西哥新筑 3,000 吨；中复神鹰正在西 宁基地新增 6,000 吨，宝旌填充 2,000 吨，东邦填充 1,900 吨。
从各碳纤维企业的扩产预备来看，行业产能正在近两年将迎来大幅扩张。依据赛奥碳纤维的统计，目进步行 中的扩产项目有：吉林化纤 27,000 吨（2022 年实现），宝旌 21,000 吨（2023 年实现），中复神鹰 14,000 吨（2023 年实现），上海石化12,000 吨（2023 年实现），新创碳谷 12,000 吨（2022 年实现），光威包头 4,000 吨（2022 年 实现）。别的，尚有个别企业布告了“十四五”时刻的长线 万吨安排。行业进入者逐步填充 并预备扩筑万吨级其余碳纤维，短期内将使得行业更为离别，但永远中有助于激勉企业改进，从而完毕邦产替 代。
估计 2022-2023 年是今朝谋划产能稠密落地的时点，到 2025 年邦内落地的碳纤维总产能或将抵达 19.38 万 吨，此中吉林化纤集团（含吉林邦兴、吉林宝旌）、中复神鹰、光威复材上海石化估计抵达 6.08、2.75、1.37、 1.35 万吨。
基于 3 点来由咱们决断邦内碳纤维不相会对紧要产能过剩：1）产能实践落地少：将来实践落地产能仍聚合 正在目前的上风企业，而且聚合正在今朝已开工兴办的产能中；远期谋划里，除了吉林化纤集团主动筹划，众人半 新进入者的“十四五”谋划实践落地概率不大或将大打扣头；2）产能诈骗率不高：邦内碳纤维产能举座产能利 用率不高，2019 年从此产能诈骗率中枢 64%，2021 年从此中枢 70%，2022 年从此略有下调。将来估计潜正在产 量仅为举座产能的 70%。3）高端、低端供需布局分解：T700 级别以上的高端小丝束产能目前合键聚合正在中复 神鹰一家，光威复材中简科技亦装备个别产能。大丝束范畴，吉林化纤集团、上海石化具备技能和产能上的 上风，所以市占率较为优秀。低端小丝束范畴因为技能壁垒相对较低，所以显露过剩的概率更大。举座而言， 如若不依赖进口且产能诈骗率为 70%，估计 2022 年仍将面对 5816 吨的需要缺口，2023 年过剩 8327 吨，合键 展现正在低端产物上。估计跟着 2024-2025 年需求的火速擢升，将逐步供需均衡并再次显露肯定的需要缺口。
干喷湿纺工艺技能门槛将永远存正在，高端小丝束希望一连景气。2025 年估计碳碳复材、压力容器、航空航 天、高端体育息闲、筑造补强等范畴带来的 T700 及以上司别碳纤维需求希望抵达 4.72 万吨（占比 29.6%）；大 丝束范畴碳纤维需求希望抵达 7.31 万吨（占比 45.9%）。商讨中复神鹰、光威复材、中简科技3 家上风企业，即 便遵守 100%产能诈骗率策画，2025 年我邦仍面对 3734 吨高端小丝束碳纤维产能缺口，技能门槛将使得高端小 丝束处于长景气区间。商讨吉林化纤集团、上海石化 2 家大丝束企业，100%产能诈骗率下富余产能仅 1196 万 吨，正在 95%产能诈骗率下将面对 2519 吨的缺口，永远中一连降本以深耕大丝束范畴，仍希望供需均衡。
代价：中简科技、光威复材定位军工范畴，产物均价高、毛利厚；中复神鹰、吉林碳谷、恒神股份深耕民 用范畴，剩余才能逐年明显擢升。中简科技合键供应 ZT7-3K（T700 级）军用航空航天碳纤维，产物均价中枢 正在 3000 元/公斤，光威复材合键供应 T300 级小丝束碳纤维，均价 600-1000 元/公斤。中复神鹰以中高端民品为 主，航空航天一连发力，产物均价逐步擢升至 200 元/公斤安排，尚有较大擢升空间。跟着 2021 年丙烯腈涨价、 以及原丝需求繁荣，吉林碳谷原丝均价逐步从 27 元/公斤擢升至 40 元/公斤安排。军品供应门槛极高，毛利率长 期中枢 80%；近年来跟着民品碳纤维涨价，行业逐步扭亏为盈，2021 年上风企业完毕 40%安排的毛利率。
本钱：民用碳纤维受益于景心胸擢升，一连降本夯实剩余空间。2018-2020 年，军民范畴碳纤维本钱均呈 现消重趋向，一方面受益于原原料丙烯腈削价，另一方面得益于创制端一连降本增效、消重损耗。2021 年原材 料涨价使得各家本钱有所擢升，2022 年从此将慢慢缓解。一连降本将明显夯实民品剩余空间。
创制本钱：高附加值小丝束创制用度占比显着较高，以折旧、电力、蒸汽为主。基于产物均价依序罗列， 从吉林碳谷到中简科技，创制用度正在本钱中占比明显擢升。原丝合节丙烯腈、溶剂等直接原料本钱占比赶上 60%， 涉及的直接人工、创制用度较少；民品原丝+碳化合节原料占比约 30%，创制用度赶上 50%。对付厉刻认证的 高端 3K 小丝束而言，筑设折旧、能源本钱不具备显着范畴效应，所以占比极高，光威复材本钱布局中创制费 用占比赶上 65%；中简科技产物强度哀求更高，碳化合节电耗更众，创制用度占比 77%。以中复神鹰为例，单 公斤碳纤维本钱约 98 元，折旧、电力、蒸汽本钱区分为 12、14、11 元/公斤，为创制用度的合键组成。
折旧、电力：碳纤维单元折旧与单元电力本钱举座逐年消重。中简科技单元折旧与电力本钱均 10 倍于中复 神鹰，但举座趋向均连结消重趋向。2016-2018 年，中简科技单元折旧从 268.6 元/公斤消重至 182.8 元/公斤，单 位电耗从 172.8 元/公斤消重至 132.4 元/公斤；2018-2021H1，中复神鹰单元折旧从 13.8 元/公斤消重至 12.0 元/ 公斤，单元电耗从 16.4 元/公斤消重至 14.2 元/公斤。
电耗、原料损耗：出产工艺成熟将节约损耗，带来壮大的降本空间。跟着产线逐步成熟，中复神鹰单吨电 耗从 2018 年的 2.79 万度消重至 2020 年的 2.67 万度，2021 年西宁新线投产使得电耗眼前擢升，后续存显着下 降空间。中简科技原丝及碳纤维出产中废丝占比大幅下滑，其华夏丝出产中废丝占比从 2016 年的 32.96%火速 消重至 2018 年的 8.16%，同期碳纤维中废丝占比从 22.47%消重至 9.14%。
纺丝速率：纺速擢升扩展单线产能，追逐邦际优秀企业。干喷湿纺工艺纺丝速率是湿法纺丝 3-4 倍，邦内 吉林碳谷、中简科技湿法纺丝速率区分达 100、130 米/分钟。此中，吉林碳谷湿法纺丝速率从早期的 55 米/分钟 慢慢擢升至 2020 年的 100 米/分钟，展现了邦产碳纤维原丝纺丝速率的突飞大进。中复神鹰干喷湿纺的纺速达 到 400 米/分钟，原丝单线 吨/年，西宁基地希望一连完毕打破。2019 年 4 月，光威复材全资子公 司威海拓展通过干喷湿纺工艺出产 GQ4522 级（TZ700S、CCF700S）碳纤维，完毕了 500 米/分钟级原丝纺丝速 度的安定运转。邦际巨头日本东丽纺丝速率抵达 700 米/分钟以上，碳化单线 吨/年）。 出产线产能=出产线锭数*纺速*预备出产岁月*线密度，邦内企业纺速仍有待擢升，单线产能亦存较大擢升空间。
中复神鹰碳纤维股份有限公司（简称“中复神鹰”）专心于 T700 及以上高本能碳纤维的研发、出产和发售。 公司于 2006 年制造于江苏连云港，2007 年注资后从属于中邦筑材集团，是集团三大交易中新原料板块的厉重 组成，2022 年于科创板上市。公司永远自决研发碳纤维技能，2013 年正在邦内率先打破了千吨级碳纤维原丝干喷 湿纺工业化创制技能，筑成邦内首条千吨级干喷湿纺碳纤维财产化出产线。公司目前筑有连云港、西宁两个生 产基地，合计产能抵达 1.35 万吨；到 2023 年西宁将再落地 1.4 万吨产能，夯实民品碳纤维龙头位置。
公司碳纤维产物下逛使用平衡起色，体育息闲、碳/碳复合原料、风电叶片为前 3 大使用。2018~2021H1， 跟着公司碳纤维出产技能的成熟，体育息闲、交通兴办等守旧范畴收入占比下滑；风电叶片、航空航天、压力 容器、碳/碳复合原料（比方单晶硅炉热场原料）的使用占比火速擢升。2020 年，受到碳纤维拉挤板代工由欧洲 转入邦内，以及邦内光伏市集的高速延长的影响，风电叶片和碳/碳纤维复合原料等使用范畴的需求急忙扩张， 公司该范畴发售收入区分延长 317.36%、282.10%。别的，公司效力扩张高本能碳纤维使用范畴，逐步加大对航 空航天范畴的产物需要，2021 年上半年，公司正在该范畴年化发售收入同比延长 147.83%，占比由 8.11%升高至 13.98%。
产物代价擢升+范畴效应出现，公司毛利率与净利率稳步上升。近年来，因为碳纤维下逛使用市集需求的火 爆，公司产物紧俏，惹起产物发售单价周全上扬。2021 年公司毛利率擢升至 41.62%，净利率相应擢升至 23.75%。 2022Q1，毛利率进一步擢升至 46%，启发净利率擢升至 25.64%。公司料理+研发用度率举座平定，发售与财政 用度率外露下滑趋向；公司 2021 年时刻用度率举座为 17.72%，此中料理+研发用度率 15.12%，发售用度率 0.34%， 财政用度率 2.26%。2022Q1，料理+研发用度率 12.93%，同比消重 10.35 pct，环比 2021 年整年消重 2.19 pct。
干喷湿纺工艺引颈技能改进，公司修筑四大中央技能体例。2013 年，公司正在邦内率先打破了千吨级碳纤维 原丝干喷湿纺工业化创制技能，并筑成邦内首条千吨级干喷湿纺碳纤维财产化出产线。与纯湿纺比拟，干喷湿 纺法可纺出较高密度且无显着皮芯布局的原丝，大幅升高了纤维的抗拉强度，可出产细特化和均质化的高本能 碳纤维。中复神鹰的干湿法纺丝能够举办高倍的喷丝头拉伸，纺丝速率是湿法的 3~4 倍，显着升高了出产效劳 同时消重了本钱。目前公司已扶植起四大中央技能体例，包罗 1）大容量聚拢与均质化原液制备技能、2）高强 /中模碳纤维原丝干喷湿纺合头技能、3）PAN 纤维火速均质预氧化及碳化集成技能、4）干喷湿纺千吨级高强/ 百吨级中模碳纤维财产化出产体例修筑技能。
公司主动伸开协作研发，悉力寻求大丝束碳纤维技能的打破。2021 年 3 月，公司与北京化工大学常州优秀 原料磋商院、东华大学订立协作研发合同，联合打破大丝束碳纤维原丝纺丝，以及碳纤维预氧化、碳化技能。 此中北化常州院具备火速预氧化磋商的根基，东华大学则具备碳纤维原丝技能；中复神鹰能够制备 36K 和 48K 碳纤维实行室样品，而且经常反应 48K 大丝束原丝及碳纤维工程化把持践诺功效。公司方针为完毕 48K 大丝束 碳纤维制备，产物技能目标抵达：拉伸强度≥4000MPa，拉伸模量达 230GPa，断裂伸长率≥1.5%的方针。
公司高强度、高模量碳纤维同步起色，产物系列基础对标日本东丽。公司 SYT 系列产物主打高强度，SYM 系列产物主打高模量。公司对外发售的合键产物型号包罗 SYT45、SYT45S、SYT49S、SYT55S、SYT65 和 SYM40 等，本能目标与邦际碳纤维龙头日本东丽对标，慢慢变成了以 T700 级、T800 级干喷湿纺产物为主，掩盖高强 型、高强中模子、高强高模子产物体例。公司正在干喷湿纺碳纤维的技能成熟度方面具有肯定上风；光威复材、 恒神股份过往以湿法碳纤维为主，近年来打破了干喷湿纺工艺技能；中简科技合键出产湿法碳纤维，正在 T800 级及以上的同级别产物本能方面，较采用干喷湿纺工艺的同级别产物的拉伸强度方面本能较低。
深耕 T700上风赛道，受益于高端小丝束长景气周期。以公司销量占比92%、营收占比87%的SYT45（T300）、 SYT49、SYT49S 三款主流产物为例，公司 T700-12K、T700-24K、T300-3K、T300-12/24K 销量区分占比 54.16%、 19.01%、15.02%、11.61%。分范畴使用来看，公司最大上风范畴碳碳复材销量占比 21.32%；别的，压力容器、 航空航天、高端体育息闲、风电叶片布局件也是公司较大上风范畴。估计到 2025 年邦内 T700 及以上小丝束需 求赶上 4 万吨，公司所处赛道前景宏壮。
募投项目大幅擢升公司供应才能，促进产物升级与财产链完竣。公司 IPO 募投项目合键包罗西宁年产万吨 高本能碳纤维及配套原丝项目、航空航天高本能碳纤维及原丝试验线项目、碳纤维航空使用研发及创制项目以 及添加滚动资金。 1）西宁万吨碳纤维项目：总投资 20.58 亿元，一阶段兴办产能 6000 吨，二阶段兴办产能 4000 吨，筑成后 将极大增加公司正在需要端的缺口，加快碳纤维产物的进口替换。截止至 2021 年 12 月，该项目已筑成并投产 6000 吨碳纤维产能，供应才能大幅度擢升。2022 年西宁二阶段 4000 吨产能慢慢加入应用，届时西宁将变成 1 万吨 碳纤维及配套原丝产能，加上本部 3500 吨，总供应才能大幅擢升至 1.35 万吨。 2）航空航天高本能碳纤维及原丝试验线 级碳纤维研发，举办航空航天用高本能 碳纤维的使用技能开采、产物使用认证和出产。跟着中邦商飞 CR929 的研发促进，对邦产 T800/T1000 级碳纤 维需求量将高出式延长；其他诸众下逛范畴也对超高强度和超高模碳纤维提出哀求，将来 1100、M40X、M55J、 M60J 等碳纤维将面对较大需求。公司兴办试验线项目举办产物开采与下逛认证，希望提前锁定将来事迹。 3）碳纤维航空使用研发及创制项目：跟着邦产大型飞机的慢慢量产，公司与中邦商飞发展协作，正在本部连 云港和上海设立航空航天级高本能碳纤维的研发和出产核心。今朝公司已完毕 SYT55S（T800 级）碳纤维的批 量化出产，募资后将兴办 300 万 m2 /年的航空级预浸料出产线，进一步完竣公司碳纤维财产链的组织。
远期谋划：除了募投项目，公司将来预备兴办神鹰西宁年产 1.4 万吨高本能碳纤维及配套原丝项目，总投 资 28 亿元，此中 30%为自有资金，其余资金预备通过银行贷款举办筹集。该项目于 2021 年 9 月启动，估计 2023 年完成。届时公司产能范畴将较 2022 年再翻一倍，产能上风将进一步扩展。西宁万吨碳纤维项目中合键应用 2 米幅宽千吨级碳化线，每千吨碳纤维产能的筑设置备金额为 1.15 亿元；西宁 1.4 万吨采用全主动原丝卷绕机、4 米宽幅氧化炉，估计每千吨碳纤维产能的筑设相干采购金额约 0.63 亿元。工艺技能更正以省俭单吨筑设采购金 额，折旧本钱将有用消重。
吉林化纤集团打制了原丝、碳化+复材两个碳纤维平台，区分以吉林碳谷碳纤维股份有限公司（简称“吉 林碳谷”）和吉林化纤股份有限公司（简称“吉林化纤”）为中央。1）持股干系：吉林化纤集团直接持有吉林化 纤 14.67%的股份，间接持有吉林碳谷 2.27%的股份，并持有吉林邦兴碳纤维 100%股份。2022 年 3 月 18 日，吉 林化纤集团答允 3 年内将吉林邦兴碳纤维控股权注入上市公司，注入之前邦兴碳纤维将不会投资涉足碳纤维复 合原料范畴及小丝束碳纤维范畴。别的云开·全站appkaiyun官网，吉林化纤还设有全资子公司吉林凯美克，持有吉林宝旌 49%股权。吉 林碳谷同为吉林市邦资委间接控股子公司，合键从事原丝的出产，是邦内独一市集化外销、产量最大的原丝制 制企业。吉林化纤的中央交易为黏胶长丝和短纤，有 8 万吨黏胶长丝产能和 12 万吨黏胶短纤产能，2021 年向 碳纤维范畴进军。
2）出货干系：吉林碳谷向吉林化纤（含吉林宝旌、吉林凯美克）、吉林邦兴供应原丝。原丝方面，吉林碳 谷今朝原丝产能 5-6 万吨，估计到十四五末期将抵达年产 20 万吨原丝，将有力保证下逛碳化合节扩产需求。碳 化及复材方面，2021 年头集团提出谋划，十四五时刻将变成 6 万吨、1 万吨复材产能。将来吉林化纤集团正在大 丝束范畴将具备较大产能上风。
吉林碳谷是邦内独一市集化外销、产量最大的原丝创制龙头企业。吉林碳谷 2008 年制造，2016 年 3 月正在 新三板挂牌，2021 年 8 月转至精选层挂牌并于 9 月成为首批北交所上市公司。吉林碳谷位于吉林市“邦度碳纤 维高新技能财产化基地”，基地内有从化工源流到终端产物完美的财产链，即丙烯—丙烯腈—聚丙烯腈基碳纤维 原丝—碳纤维—碳纤维下逛成品。该公司合键从事聚丙烯腈基（PAN）碳纤维原丝的研发、出产和发售产物掩盖 1K、3K、6K、l2K、24K、25K、35K、48K、50K 等聚丙烯腈基（PAN）碳纤维原丝，下搭客户掩盖著名碳 纤维出产商、碳纤维复合原料出产厂商。除了对邦内企业供货，2020 年俄罗斯客户 ALABUGA-FIBRELLC 采 购了 450 众吨 48K 大丝束碳纤维原丝，变成公司安定的收入由来。
对准大丝束原丝范畴，力求“人无我有”。公司 2008 年设立之初，拟粉碎邦际巨头对碳纤维行业技能的垄 断，专心于攻合小丝束碳纤维原丝，并得胜完毕了军工级其余 1K、3K、6K 等小丝束产物；2016-2017 年慢慢 完毕了 12K/S 中小丝束碳纤维原丝的财产化安定出产，碳化后可个别抵达 T700 的秤谌。2016 年下半年起源研 发大丝束碳纤维原丝，已于 2018 年完毕了 24K、25K 产物的范畴化出产，于 2019 年完毕了 48K 产物的范畴化 出产；2021 年，公司研发完毕 35K、50K 的财产化。截至 2021 年上半年，公司 48K/50K 原丝销量占比 3.61%， 24K/25K 原丝销量占比 78.10%，变成以大丝束为中央的供货体例。将来 3-5 年公司预备将不断推出 75K、100K、 480K 大丝束产物，正在大丝束范畴做到“人无我有”的领先位置。
公司剩余才能明显上行，用度率火速摊薄。公司近年来毛利率一连擢升，2021 年及 2022 年一季度抵达 40% 的高位；跟着营收大幅开释，时刻用度率急忙摊薄；截至2021年时刻用度率合计11.19%，此中发售用度率0.59%、 料理+研发用度率 4.60%、财政用度率 6%。公司过去几年的研发合键聚合正在产线技改，所以行为固定资产投资 解决；2021 年合键着重原丝产物研发，支付 3948.72 万元，占营收比例明显增至 3.26%。2022Q1 时刻用度率进 一步摊薄至 4.77%。
吉林化纤过去合键从事粘胶纤维的出产和发售。产物包罗粘胶长丝、粘胶短纤、腈纶纤维、化纤浆粕、纱 线 众个种类，产物德料位居同行业前线。“白山”牌字号被认定为“中邦出名字号”，“白 山”牌粘胶短纤维、粘胶长丝被评为“中邦名牌产物”。公司先后取得宇宙纺织工业优秀团体、中邦纺织品牌文 化改进企业等声望称谓，人制纤维创制行业排头兵企业。 受原料代价影响，公司 2020 年归母净利润赔本，2021 年赔本幅度明显收窄。2021 年邦外里市集较上一年 有所好转，加倍产物发售量的延长带来肯定减亏影响，但受长丝棉浆粕、短丝浆粕等原辅原料及能源代价上涨 影响，导致产物本钱大幅上升、毛利消重。2021 年整年公司完毕营收 35.80 亿元，同比延长 43.22%；归母净利 润-1.29 亿元，赔本同比收窄 44.61%。2022 年一季度，公司营收同比延长 4.92%至 9.37 亿元，归母净利润-0.49 亿元。
公司正在粘胶纤维范畴精耕细作，是粘胶长丝环球龙头。粘胶纤维是从自然木纤维素中提取并重塑纤维分子 而取得的纤维素纤维，相符人体皮肤的心理哀求，具有平滑阴凉、透气、抗静电、防紫外线，颜色鲜丽，染色 牢度较好等特质，普遍使用于纺织范畴。粘胶长丝（人制丝）方面，环球产能约 28 万吨，邦内产能 21 万吨； 吉林化纤已变成 8 万吨的年产能，环球市占率约 28.6%，产物远销海外里。粘胶短纤（人制棉）方面，公司年 产能已达 12 万吨，有用添加了公司粘胶纤维产物的缺项，与粘胶长丝配合有利于扩展总体发售。2021 年粘胶 长丝、粘胶短纤完毕营收发售额约 12 亿元，营收占比 33%。
进军碳纤维范畴，巨细丝束齐发力。1）吉林宝旌：2019、2021 年公司区分收购吉林宝旌（吉林精功）18%、 31%股权，累计持股 49%，聚焦 25-50K 大丝束创制；今朝吉林宝旌大丝束碳纤维年产能 8000 吨，预备正在十四 五时刻变成 1.2 万吨碳纤维产能，以满意下逛工业级使用需求。2）吉林凯美克：2021 年 2 月，公司全资子公司 吉林凯美克确定引进邦际邦内优秀筑设，今朝已投产 300 吨，总谋划 600 吨，专心 1K、3K 高端小丝束创制。3） 吉林邦兴碳纤维：2022 年 5 月，邦兴碳纤维首条 35K 风电专用大丝束碳化线一次开车得胜，单线 吨以上。产物合键使用正在三一重能上海电气、明阳电气等邦内著名的风电叶片创制企业。
江苏恒神股份有限公司（简称“恒神股份”）创筑于 2007 年 8 月，是邦内唯逐一家产物组合掩盖从原丝、 碳纤维、上浆剂、织物、液体树脂、粘接剂、预浸料、碳纤维复合原料零件、航空复合原料布局件的企业。公 司目前具有 5 条单线千吨级碳纤维出产线 吨百般型碳纤维，织物及预浸料 1500 万平米，复合材 料制件 5000 吨。产物型号包罗高强碳纤维如：HF20 系列（T300 级）、HF30 系列（T700 级）、HF40 系列（T800 级）、HF50 系列（T1000 级）及高强高模 HM 系列。产物规格包罗：1K、3K、6K、12K、24K 和 50K 等。
全财产链邦产碳纤维代外型企业，2021 年扭亏为盈。恒神股份力求打制碳纤维全财产链，单线加入资金大、 后续研发支付众，2014-2020 年接连担任赔本压力，7 年间年均赔本额达 2.12 亿元。为拓展下逛优质客户，恒神 股份向航空航天、交通运输等高附加值范畴拓展。2017 年 9 月恒神股份与民用飞机出产商庞巴迪公司就碳纤维 预浸料的供应签订了策略协作制定。2018 年 1 月恒神股份与中邦中车长客股份协作研制出具有全体自决常识产 权的全邦首辆全碳纤维复合原料地铁车体。2018 年 9 月，恒神股份与华特期间盘绕“汽车用碳纤维复合原料” 策略协作签订协作制定。2019 年 12 月，恒神股份与中邦商飞签订《C919 大型客机复合原料尾翼优化项目专业 化零部件供应商培植体会备忘录》。高附加值产物加持下，公司自 2019 年起贸易收入火速擢升。2020 年尾，日 本碳纤维巨头东丽对华断供，叠加疫情影响，本土碳纤维厂商迎来进口替换的绝佳机缘。2021 年公司完毕贸易 收入 9.06 亿元，同比延长 67.11%；完毕归母净利润 1.50 亿元，同比大幅延长 252.27%，完毕扭亏为盈。
2021 年公司剩余秤谌抵达民品碳纤维合理秤谌，时刻用度率显着摊薄。2020-2021 年，公司产能诈骗率从 70%火速擢升至 98.74%，估计年产量从 3500 吨擢升至 4937 吨，量价齐升的同时，固定本钱和用度被明显摊薄。 2021 年公司毛利率同比擢升 26.06 pct 至 39.14%，净利率擢升 34.60 pct 至 16.50%，抵达民品碳纤维合理剩余水 平。2021 年公司时刻用度率举座消重 18.81 pct 至 25.13%，此中料理+研发用度率消重 14.79%至 19.56%。
公司下搭客户布局慢慢众元化，交易前景宏壮。2019 年公司前 5 大客户合键包罗中邦航空工业集团、中航 飞机股份有限公司等，涉足军用航空航天范畴。2020 年从此，商用飞机、交通、光景氢等新能源范畴碳纤维需 求产生，公司慢慢拓展了中邦商飞、中邦中车隆基绿能宁德期间、蔚来汽车等下逛终端客户，交易前景广 阔。2021 年公司通过判定的预浸料产物正在高附加值市集，如航空航天市集收入大幅延长；受益于公司正在电池壳 用预浸料交易的急忙起色，公司产物正在工业市集的预浸料组织完毕了进一步拓展。
威海光威复合原料股份有限公司（简称“光威复材”）创立于 1992 年，实控人工大股东为威海光威集团的 实控人陈亮。1998 年兴办了邦内首条宽幅碳纤维预浸料出产线 年制造威海拓展纤维子公司。光威复材 2017 年于创业板上市，是邦内碳纤维行业第一家 A 股上市公司。公司变成了从原丝起源的碳纤维、织物、树脂、 高本能预浸原料、复合原料成品的完善财产链组织，是目前邦内碳纤维行业出产种类最全、出产技能最优秀、 财产链最完善的龙头企业之一。公司产物合键使用范畴分为邦防军工和民用两大板块，基础完毕“军品优先， 以民养军”的策略格式。此中邦防军工板块包罗航空航天、电子通信、火器设备等范畴；民用板块包罗风电叶 片、轨道交通、核电设备、船舶创制、强大根基措施兴办、汽车零部件、医疗器材、高端体育息闲用品等范畴。
公司高度聚焦碳纤维交易，近年来事迹稳步延长。2021 年公司完毕贸易收入 26.07 亿元，同比延长 23.25%； 完毕归母净利润 7.58 亿元，同比延长 18.18%。2021 年一季度，受定型碳纤维产物削价、停工停产、物流终了 等晦气影响，公司完毕营收 5.91 亿元，同比消重 5.46%；归母净利润 2.07 亿元，同比消重 5.02%。分交易来看， 2022Q1 碳纤维及织物完毕营收 3.84 亿元，同比延长 6.78%，新产物孝敬的填充增加了削价的影响；风电碳梁营 收 1.41 亿元，同比延长 2.05%；预浸料营收 0.48 亿元，同比消重 55.77%，合键系风电预浸料订单阶段性下场和 增量交易孝敬有限所致。
公司以碳纤维+碳梁+预浸料为中央交易，营收占比 90%以上。公司将交易划分成碳纤维、通用新原料、能 源新原料、复合原料、周到机器等 5 大板块。1）碳纤维板块合键由全资子公司威海拓展纤维出产碳纤维及碳纤 维织物，此中 T300 级 1K/3K 产物用于军工范畴，T700/T800 级产物为军民调解项目；2）通用原料合键由单向 或织物预浸料及预浸丝、预浸带组成，普遍用于风电、体育息闲、航空航天、工业创制等众个范畴；3）能源新 原料合键采用拉挤工艺，由风电碳梁、筑造补强板、支持杆等产物组成。截至 2021 年，公司碳纤维及织物、碳 梁、预浸料区分完毕营收 12.75、8.08、3.59 亿元，营收占比 49%、31%、14%，合计占比 94%。4）成品及其他 合键由营收占比 3.7%的复合原料、1.85%的预浸料筑设、纤维纠葛设备、主动铺丝铺带设备等周到机器组成。
公司永远净利率中枢高达30%，时刻用度率慢慢摊薄。公司2021年整年毛利率同比消重5.38 pct至44.42%， 处正在史册低位，合键因为个别产物代价消重、原原料代价上涨，低毛利率产物占比擢升所致；净利率仍支持 29% 的较高秤谌，合键得益于范畴上风慢慢出现，时刻用度率永远下滑。截至 2022Q1，公司毛利率 54.85%、净利 率 34.70%，环比 2021 整年均有较大擢升；时刻用度率举座 14.91%，合键源于料理+研发用度率 14.51%，此中 研发用度率 11.18%。
十余年安定供货，21 亿元订单锁定 2024 年军品事迹。威复材 T300 级 1K/3K 碳纤维产物自 2005 年就起源 航空使用验证，2008 年起源安定供货，开始完毕航空用碳纤维邦产化方针，至今已安定供货十余年。军用航空 范畴碳纤维大凡用于直升机、战争机、无人机的机体，以及主翼尾翼、刹车片及蒙皮等部位，并外露出从非承 力、次承力布局向主承力布局对象起色，掩盖范畴也越来越大。光威复材积年来《军火设备配套产物订货合同》 的合同金额稳步擢升，且 2018、2019 年碳纤维及织物营收占合同金额的比例区分抵达 81%、86%，合同实践履 约率较高；2021 年 12.75 亿元的碳纤维营收中定型纤维 9.03 亿元，占当年合同金额的 81.68%。2021 年尾公司 与客户 A 订立 20.98 亿元大订单，合同奉行刻日为 2022 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日，锁定将来 2 年半的军 品事迹。从年均合同金额来看，将来 2.5 年年均合同金额 8.39 亿元，较 2018-2021 年年均合同金额 9.43 亿元下 降 11%，合键系 2021 年、2022 年远期订单接连两次下调代价的影响。公司进程众年研究，出产损耗、创制成 本均有消重，所以军品毛利率仍将支持较高秤谌。
增资威海光晟进驻航天市集，打制财产链协同。2021 年 12 月，公司拟通过增资办法获取威海光晟航天航 空科技有限公司（简称“威海光晟”）的 33.5%股权，增资金额为 2,680 万元。同时公司控股股东光威集团董事、 监事及公司个别董事、监事、高级料理职员共 16 名相干自然人合计出资 2,000 万元，公司相干自然人持有威海 光晟的出资占注册资金的比例为 25%。公司及公司的同等步履人合计持有威海光晟 58.5%的股权，变成控股并 纳入统一报外。增资实现后，公司将正在过去 5 大交易板块组织根基上，拓展航天火箭、导弹策划机纠葛壳体板 块，变成 6 大交易组织。2022 年 4 月，公司拟现金出资 3290 万元收购北京蓝科盈晟航空科技有限公司 100%的 股权，强强联络，将交易拓展至航空航天的技能开采。
1）非定型纤维火速放量：2021 年公司非定型纤维（民品）完毕发售 3.72 亿元，孝敬整年最大交易增量。非定型碳纤维合键包罗 T700 级、T800 级和高强高模 MJ 系列纤维，收入占比区分为 43.87%、28.19%、25.81%。MJ 级系列包罗 M40J 级、 M55J 级，以 M55J 级为主，该产物的批量出产和交付符号着我邦高强高模类碳纤维合头型号产物得胜完毕邦产 化。T700 级系列包罗 T700S 级、T700G 级，以 T700S 级为主；T800 级系列包罗 T800H 级、T800S 级、T800G 级，以 T800H 级为主，该款产物是公司贮备并验证众年、尚未正式批产的下一代航空设备用主力原料。 T700S/T800S 级为公司干喷湿纺工艺出产线 年二季度，公司 IPO 募投项目“军民调解高强度碳纤维高效制备技能财产化项目”2000 吨碳纤维（T700S/T800S 12K）产能投产， 变成了以压力容器、筑造工程、热场、工业创制等为合键市集的消费布局。此中，T700S、T800S 产物中气瓶、 筑造工程、热场收入占比区分抵达 37%、29.89%、8.35%。
公司与维斯塔斯深度协作，将稳定风电碳梁市集位置。公司于 2015 年通过了环球风电巨头维斯塔斯的认证， 2016 年与维斯塔斯协作正在环球率先推出风电碳梁产物。2018 年 10 月公司与维斯塔斯订立《协作体谅备忘录》， 连续扩展碳梁产物的协作范畴和范畴，并协作开采风电使用范畴更众的复合原料产物。公司通过绑定环球风电 龙头维斯塔斯，一连受益于风电市集高景心胸，并稳定本身正在风电碳梁市集的位置。2021 年公司碳梁交易营收 同比延长 12.56%至 8.08 亿元，销量同比延长 25.04%至 898.49 万米，发售均价约 89.91 元/米。预浸料：2021 年 公司预浸料营收同比延长 51.94%至 3.59 亿元，销量延长 4.88%至 753.47 万平米，均价擢升 44.88%至 47.68 元/ 平米。预浸料中中风电占比 23.42%，大约孝敬 0.41 亿元营收；体育息闲、航空航天、工业创制区分占比 21.62%、 19.44%、17.12%。
中简科技股份有限公司（简称“中简科技”）于 2008 年正在江苏常州制造，2019 年 5 月于创业板上市。公司 专心高本能碳纤维范畴，是军品碳纤维龙头，2020 年入选工信部第二批专精特新“小伟人”名单。公司产物主 要使用于航空航天范畴，ZT7 系列正在 2011-2012 年通过航空范畴试验验证，对标日本东丽 T700S 型号，且拉伸 强度、压缩强度、弯曲强度、短梁剪切强度等目标均更优。公司起色成为邦产 ZT7 系列高本能碳纤维安定批量 供应商，产物正在航空航天八大型号定型使用，为正在其他型号引申使用奠定了优良根基。同时公司具备高强型 ZT8 系列、ZT9 系列碳纤维和高模子 ZM40J 财产化才能，已抵达同类产物邦际优秀秤谌。
2017-2021 年，公司毛利率中枢支持正在 80%安排，使得净利率高达 50-60%。高毛利率空间也保证了公司能 够永远一连加入豪爽资金举办研发，坚固产物角逐力。公司实控人杨永岗、温月芳均为结业于山西煤化所的博 士磋商生，是碳纤维行业领甲士物。公司遵守“找寻一代、预研一代、研制一代、批产一代”的思绪，不绝研 发高本能碳纤维产物供给给客户举办新产物验证劳动。截至 2021 年，公司研发加入同比延长 45%至 4448.79 万 元，占营收比例抵达 10.80%；料理+研发用度率永远支持正在 25-30%，为时刻用度率的合键组成。
司自 2014 年从此，合同金额慢慢上台阶，驱动公司营收火速擢升。2014-2015 年，公司每年与客户 A 产 品订货合同金额仅 6000 众万元，2016-2017 年擢升至 1.7 亿元，2019 年抵达 3.3 亿元，完毕了火速奔腾。从实 际履约情状来看，公司众人年份均挨近乃至赶上客户 A 当年订单；2019 年受制于产能瓶颈，总订货合同奉行 65.15%，盈余 1.2 亿元于 2021 年连续奉行。2021 年与客户 A 订立 6.36 亿元合同，分 2 年奉行；此中 2021 年履 行 3.56 亿元，占比 56%，盈余 2.81 亿元合同将正在 2022 年连续奉行。2022 年 3 月，公司再次与客户 A 订立《产 品订货合同》，合同金额 21.69 亿元，约为 2021 年收入的 5.27 倍，2022-2023 年奉行。至此，公司 2022-2023 年来自客户 A 的均匀待履约合同金额高达 12.25 亿元，彰显了公司军品碳纤维范畴的天禀与绝对气力。
剩余才能一骑绝尘，利润空间尤其亮眼。因为公司合键做军品碳纤维，所以归纳剩余才能远高于民品碳纤 维企业，而且高于军民调解的光威复材。2021 年中简科技归纳毛利率 77.08%，高于行业均匀秤谌（56.70%）约 12.55 pct；发售净利率 48.88%，高于行业均匀秤谌（37.60%）约 14.87 pct。跟着公司供货合同慢慢奉行，营收 希望大幅延长，高剩余空间将使得公司利润大幅放量。
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